近日，海康威视发布2025年度业绩快报。数据显示，公司全年实现营业收入925.18亿元，同比增长0.02%；归母净利润141.88亿元，同比增长18.46%；扣非后归母净利润136.96亿元，同比增长15.92%。单季度看，2025年第四季度实现营收267.6亿元，同比下降2.7%；归母净利润48.69亿元，同比增长25.83%。

　　业绩快报背后，公司经营质量改善成为市场关注焦点。结合公司电话交流会信息，2025年财务呈现三大特征：经营现金流显著优于净利润，净利润增速明显高于营收增速，应收账款总额逐季下降；归母净利润同比增速在过去四个季度持续加速；资本开支高峰期已过，公司进入更注重内生增长与股东回报的阶段。

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　　业务结构：创新业务驱动增长，国内主业处于调整期

　　分业务看，创新业务表现亮眼，机器人、汽车电子、微影、睿影等板块实现较快增长。海外市场，尤其是发展中国家的出口主业保持正增长。相比之下，国内三大BG（业务群）收入有所下降，对公司整体营收形成一定拖累。

　　收入增速基本持平的主要原因有三：一是国内主业结构性调整；二是公司主动推行高质量发展策略，精简低毛利业务，并在SMBG（中小企业业务群）渠道端进行库存优化；三是AI大模型与场景数字化相关产品和解决方案尚未进入大规模放量阶段。整体上，公司正处于新旧增长动力的交替期。

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　　利润提升：毛利率改善与运营优化双轮驱动

　　利润端的亮眼表现主要得益于：毛利率提升成为核心正面因素；欧元升值带来汇兑收益；信用减值冲回贡献部分利润。不利因素方面，所得税率小幅上升带来一定压力。值得关注的是，硬盘涨价对公司净影响为小幅正贡献，这主要得益于历史存货储备与规模采购优势。

　　从投资者关注的财务健康度指标看，毛利率、利润率、应收账款和现金流等维度均在持续修复与优化。公司判断，相关改善趋势在未来2-3年内具备可持续性。

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　　成长前景：AI与场景数字化有望开启新一轮增长

　　展望未来，海康威视凭借在技术、产品和市场的综合能力积淀，尤其在多维感知领域形成的天然卡位，正深度契合AI技术落地需求。随着政策对AI与产业场景融合的支持力度加大，公司大量AI与场景数字化相关产品和解决方案有望从导入期迈入成长期。这一成长驱动力的切换，或将推动公司步入新一轮成长期，收入增速有望超越GDP增速，利润端呈现更强韧性与成长性。

　　从行业格局看，安防与智能物联行业集中度高。回顾2020-2021年，在上游部分环节涨价的背景下，头部企业向下游转嫁成本的能力已得到验证，这为公司经营提供了缓冲垫。

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　　股东回报：高分红预期构筑价值底线

　　向下看，随着资本开支高峰期过去，公司有望将分红比例提升至70%左右，叠加股份回购注销等措施，预期股息率可达3.5%或以上。这一水平在科技股中较为领先，也媲美部分红利型股票。这意味着，即便增长动能切换需要时间，公司也已具备较好的股东回报基础。

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　　投资视角：兼具红利属性与科技期权

　　综合来看，海康威视当前经营质量优于历史上类似股价位置所处的阶段。公司在稳健分红的基础上，仍拥有AI与数字化转型带来的成长期权，呈现出“攻守兼备”的特征。市场分析认为，公司正从规模扩张阶段转向质量与效益提升阶段，这一转型若能持续深化，将为长期价值打开空间。

　　风险提示：国内外需求环境波动、新技术与场景融合落地不及预期、行业竞争加剧等。