一纸批复从证监会发出，福恩股份，这家曾为优衣库、H&M等国际快时尚巨头供应再生面料的企业，终于在2026年1月16日正式拿到了深交所主板的“入场券”。

　　2022年至2024年，福恩股份的再生面料收入占主营业务收入的比例从75.61%增至83.20%，显现出强劲的绿色增长动能。

　　而在获得注册批复前，福恩股份的上市之路曾一度因“IPO中止”而引发市场关注，市场聚焦于其高度依赖大客户、核心产品单价连年下滑以及IPO前“突击分红”等问题。

　　PART 01

　　行业东风

　　再生面料市场正在全球范围内迎来一场由政策与消费趋势共同驱动的结构性增长。

　　从欧盟的《可持续产品生态设计法规》到中国的《关于加快推进废旧纺织品循环利用的实施意见》，主要经济体相继出台政策，明确鼓励或要求提高纺织品中再生纤维的使用比例。

　　这股政策东风直接转化为全球服装巨头的实际行动。

　　H&M集团承诺到2030年将其产品中再生纤维使用比例提升至50%；迅销集团（优衣库、GU母公司）也设定了相同目标。

　　ZARA更是承诺到2025年实现100%使用再生面料。

　　在中国，随着“双碳”战略的深入实施和消费者环保意识的觉醒，国内服装品牌也在加速跟进。一个规模庞大且快速增长的全球再生面料市场已然成型。

　　PART 02

　　业务版图

　　成立于1997年的福恩股份，已从一家普通化纤面料企业转型为以可持续发展为核心的全球生态环保面料供应商。

　　公司构建了覆盖杭州、南通和越南的三角产能矩阵，形成了从设计、纺纱、织造到印染、后整理的一体化生产体系。

　　福恩股份的核心竞争力在于其“绿色基因”的全链重塑。

　　从原材料开始，公司就使用经国际环保机构认证的再生涤纶纤维和环保粘胶纤维，采用颠覆传统染色流程的色纺工艺。

　　这种原液着色技术据行业估算，可使涤纶短纤维生产过程减少76%的能源消耗和85%的水资源消耗。

　　PART 03

　　客户依赖

　　走进福恩股份的文化中心，满墙的奖杯与荣誉见证着公司与国际知名品牌的深度合作。

　　H&M、优衣库、GU、ZARA、太平鸟等海内外知名品牌尽在其中。

　　客户集中度高也成为一把“双刃剑”。报告期内，公司来自前五大终端品牌商的收入占主营业务收入的比例一直保持在70%左右。

　　当主要客户调整采购策略时，公司的业绩便会受到影响。2023年，福恩股份对H&M、优衣库和ZARA等三大主要品牌商的销售金额均有所下降，导致当年营收和扣非后归母净利润分别同比下滑14%和18%。

　　PART 04

　　财务透视

　　福恩股份的财务表现呈现明显的波动特征。2022年至2024年，公司实现营业收入分别为17.64亿元、15.17亿元和18.13亿元，同期净利润分别为2.77亿元、2.29亿元和2.75亿元。

　　值得关注的是，公司筹资活动现金流量显示，2022年公司现金分红3.81亿元，超过同期2.77亿元的净利润。

　　这笔分红大部分流向了实际控制人家族，而公司同期又计划通过IPO募集12.5亿元。

　　公司的财务结构也面临一定挑战。截至2025年6月末，福恩股份应付票据和应付账款合计达7.17亿元，约占负债总额的86%。

　　与此同时，应收账款账面价值从2022年的2.46亿元增至2024年的2.74亿元，应收账款周转率常年低于同行业可比公司的均值。

　　PART 05

　　募资投向

　　根据招股书，福恩股份本次IPO拟募集资金12.5亿元，将主要用于两个项目。

　　其中8亿元将投向“萧政工出（2023）82号再生环保毛型色纺面料一体化项目”，4.5亿元用于“高档环保再生材料研究院及绿色智造项目”。

　　这两个项目体现了公司战略意图——前者旨在扩大产能并提升色纺纱自产能力，降低对外部采购的依赖；后者则聚焦于研发体系建设，提升产品附加值和技术壁垒。

　　公司新建的纱厂已于2025年底达产，实现色纺纱的部分自产自用，这将显著提升研发与生产速度，增强质量的可控性。

　　越南生产基地的推进也将提升其全球交付能力，更好地满足国际客户的产能需求。

　　PART 06

　　家族治理

　　福恩股份是一家典型的家族企业。本次发行前，王内利、王学林和王恩伟直接或间接控制公司83.89%的表决权股份。

　　三人中，王内利与王学林系夫妻关系，王内利与王恩伟系父女关系。

　　2023年9月，王恩伟将董事长一职交给了女儿王内利，女婿王学林则担任公司董事、总经理，完成了代际传承。

　　这种高度集中的股权结构在公司治理层面可能面临挑战。实控人占股比例大，在公司重大决策上拥有绝对话语权，中小投资者的意见和诉求可能难以得到充分重视。

　　PART 07

　　投资价值

　　对于即将上市的福恩股份，资本市场需要平衡看待其投资价值与潜在风险。

　　从行业趋势看，再生面料无疑是纺织行业转型升级的重要方向。福恩股份在该领域已建立技术和产能的护城河，2023年，其再生涤粘混纺面料和再生色纺面料国内市场占有率分别约为4%和6%。

　　但公司高度依赖大客户的风险不容忽视。全球快时尚品牌的市场策略、库存管理和供应链调整都可能直接影响福恩股份的订单和业绩。

　　与此同时，公司境外销售收入占比超过50%，这意味着汇率波动和国际贸易政策变化都可能对经营造成影响。

　　随着越南工厂产能爬坡以及新建纱厂的投产，公司面临着如何有效消化新增产能的压力。如果产能利用率不足，固定资产折旧和摊销成本将对盈利能力形成挤压。

　　国际快时尚巨头的供应商墙上，福恩股份的名字旁挂满了“金牌供应商”的标牌。

　　而在深交所即将更新的上市公司名录中，股票代码后方会多出一个象征再生环保的绿色“R”标志吗？

　　公司未来的股价走势，将取决于资本市场是更看重其站在“绿色时尚”风口的成长故事，还是更担忧其大客户依赖与治理结构带来的不确定性。