2026年开年，港股市场迎来一宗重量级IPO——全球第二大消费电子ODM厂商龙旗科技（09611.HK）今日在港交所主板启动认购，发行价定为31港元/股，每手入场费约3131.26港元，预计1月22日正式挂牌。

作为已在A股上市（603341.SH）的“A+H”双重上市公司，龙旗科技此次赴港上市正值消费电子行业周期底部与AI硬件革命前夜的关键交汇点。

市场对这家ODM龙头的期待远超预期。招股首日即获超43倍超额认购，截至今日午间认购结束时，券商借出的孖展保证金已增至1036.3亿港元，超额认购倍数激增至638倍，成为今年港股IPO市场最受追捧的标的之一。

火爆认购背后，是投资者对龙旗科技“A+H”双重上市带来的估值套利机会的关注——按发行价31港元计算，H股较A股（截至1月14日收盘价约52.22元）折让幅度超40%，为港股打新提供了显著的安全边际。

龙旗科技成立于2004年，于2024年登陆A股市场。根据弗若斯特沙利文的数据，按2024年消费电子ODM出货量计，公司为全球第二大消费电子ODM厂商，市占率达22.4%。

在智能手机细分领域，龙旗科技以32.6%的市场份额稳居全球第一，深度绑定小米、三星、联想等头部品牌客户。值得注意的是，小米不仅是其核心客户，更通过相关实体持有公司约10%股份，形成紧密的战略同盟关系。

面对全球消费电子市场需求疲软、手机换机周期拉长的行业困境，龙旗科技推出“1+2+X”战略寻求突破：

以智能手机为基石业务（2024年贡献77.9%营收），同时将AI PC和汽车电子作为两大增长支柱，同步布局平板、智能穿戴、AI眼镜等多元智能硬件。

AI浪潮为龙旗科技注入了新的增长动能，成为此次港股上市的核心叙事。

在AI眼镜领域，公司与全球头部客户建立长期战略合作，多代产品总出货量全球领先。业务已延伸至SiP（系统级封装）等高端工艺领域，相关SiP产品预计2026年底实现量产。

AI PC业务同样进展迅速。2024年以来，公司已实现ARM和X86双架构量产出货，具备高通、AMD、英特尔多平台开发交付能力，预计2026年将进入规模化出货阶段，中长期目标是到2030年AI PC业务收入占比达到30%。

汽车电子领域，公司凭借智能手机技术积累切入智控平板、车载无线充等赛道，客户覆盖小米、赛力斯、江淮等头部厂商。

技术研发是支撑业务升级的核心保障。截至2025年9月30日，公司研发团队达5200人，占员工总数的29.1%，2025年前三季度研发投入19.51亿元，同比增长32.46%，通过“2111实验室”深化前瞻技术布局。

龙旗科技的财务数据呈现出“规模稳健、盈利改善、现金流充裕”的特征。

2022-2024年公司营收复合增速达25.7%，2024年营收峰值达463.82亿元；2025年前三季度虽受行业周期影响营收同比下降10.28%，但归母净利润同比增长17.74%，第三季度单季净利润增速更是高达64.46%。

现金流表现亮眼，经营活动现金流长期保持正向，2025年前三季度净额达9.16亿元，账面货币资金充足，有息负债水平可控。但需警惕应收账款规模较大，周转效率低于部分同行，可能占用营运资金。

此次香港上市预计募资总额约16.2亿港元。公司计划将募资净额用于：

• 40%用于扩大境内外整体产能

• 20%用于支持持续的研发工作

• 20%用于全球战略性投资或并购

• 10%用于加强市场营销及客户拓展

• 10%作为一般企业用途及营运资金

公司已获得6家基石投资者合计认购约4.4亿港元股份，占发行股份的27.17%，包括高通旗下Qualcomm Ventures、江西国控、香港裕同、豪威集团等知名机构。

龙旗科技面临的主要挑战包括：客户集中度较高（2025年前九个月来自五大客户的收入占比达79.4%），消费电子行业周期性波动，以及ODM行业固有的利润率天花板。

但公司也拥有独特优势：H股较A股大幅折价提供安全边际，AI业务打开长期增长空间，稳固的客户关系和现金流提供穿越周期的基础。

港股市场对制造型企业估值普遍谨慎，参照A股ODM同行20-25倍PE区间，龙旗科技港股合理估值中枢或在15-17倍PE。投资者需理性看待ODM模式的盈利瓶颈，同时关注AI新业务盈利落地进度。

资本市场对龙旗科技的火热追捧，从孖展保证金突破1036亿港元可见一斑。这家ODM巨头正站在转型的十字路口——一边是传统消费电子制造的红海竞争，一边是AI硬件革命的蓝海机遇。

公司计划在南昌高新区投资约15亿元建设AI+智能终端数字标杆工厂，已与小米、蔚来等多家车企建立汽车电子合作并获得超过十个定点项目。