近期，全球能源技术巨头贝克休斯因其燃气轮机订单持续超预期而备受资本市场瞩目。这股浪潮的背后，是全球人工智能数据中心扩张引发的电力需求革命，它正重塑发电能源结构，并将红利精准传递至产业链上游。在这一宏大叙事中，一家中国公司——应流股份，作为贝克休斯等国际巨头的核心叶片供应商，正从“隐形”走向台前，其成长路径与投资逻辑日益清晰。

一、驱动力：AI算力竞赛点燃全球燃机需求之火

当前全球燃气轮机市场正迎来一次结构性、持续性的需求爆发，核心驱动力源于北美地区激化的电力供需矛盾。

1. 需求侧：AI数据中心成为“用电巨兽”。AI服务器的高耗能特性使得数据中心电力需求呈指数级增长。行业数据显示，数据中心耗电量占全美总电力需求的比例正持续快速攀升。市场预测显示，未来几年全球AI服务器用电量将实现数倍增长。北美头部云厂商的资本开支大幅增长，强劲的需求可见一斑。

2. 供给侧：燃机成为最优解，订单排至数年后。面对激增的负荷，北美老旧的电网和漫长的核电、风电建设周期显得力不从心。相比之下，燃气轮机凭借热效率高、启停速度快、建设周期短以及相对清洁等优势，成为填补电力缺口、尤其是为要求稳定供电的数据中心保驾的短期最优方案。这直接导致全球燃机龙头订单爆满，主要制造商的订单积压已排至数年后，并纷纷宣布产能扩张计划。

行业趋势：此轮景气周期呈现出与过往不同的特征：一是需求由稳定的基础负荷转向快速增长的AI电力驱动，持续性更强；二是订单以包含长期维保服务的模式为主，为制造商带来了可见度高、现金流稳定的订单簿。

二、核心玩家：贝克休斯——被重估的燃机领军者

在这场盛宴中，贝克休斯是一个关键角色。它脱胎于GE集团，是全球燃机市场的重要参与者，产品线覆盖广泛。

• 订单持续超预期：公司业绩充分受益于行业高景气。其工业与能源技术部门订单大幅增长，主要得益于液化天然气设备和发电项目订单的加速增长。公司高层明确指出“这是天然气的时代”，并战略性地聚焦于此。

• 深度绑定AI增长极：贝克休斯正通过其Nova LT系列等燃机重点布局北美数据中心市场。为保障交付，公司已宣布计划将燃机产能大幅提升。其与中国供应链的合作也在加深，这进一步印证了其订单的饱满程度和对产能的迫切需求。

三、受益标的：应流股份——嵌入全球巨头供应链的“中国叶片”

如果说整机厂商是舞台上的明星，那么像应流股份这样的核心零部件供应商则是不可或缺的“幕后基石”。涡轮叶片是燃机的“心脏”，其性能直接决定燃机的效率和功率。该领域技术壁垒极高，制造工艺复杂，且技术迭代缓慢，导致全球产能长期紧张。

应流股份正是凭借在高性能材料及精密铸造领域数十年的积累，成功嵌入了全球燃机寡头的供应链体系，并迎来高速成长阶段。

1. 客户矩阵：从“唯一”到“全覆盖”的顶级朋友圈
应流股份已构建了几乎涵盖全球所有主要燃机及航空发动机厂商的客户体系，这为其业务的稳定性和成长性提供了坚实基础。

2. 与贝克休斯合作：高确定性的增长极
在众多客户中，与贝克休斯的合作是应流股份当前最富弹性的增长故事。

• 深度绑定：双方自2015年合作，2023年签订长期协议，关系持续深化。公司已获得贝克休斯LT16燃机中多款主要型号叶片的独家生产权。

• 高速增长：交付金额连续实现翻倍增长。根据市场预测，未来几年仅对贝克休斯的交付收入就有望实现数倍增长。

• 份额提升潜力巨大：尽管已批产和研发众多型号，但应流股份当前占贝克休斯叶片采购份额仍然很低。在贝克休斯自身产能扩张、订单激增的背景下，作为其“保供”体系中的关键一环，应流股份份额提升的逻辑顺畅且空间广阔。

3. 财务与订单：高景气度的直接印证
公司的经营数据直接反映了行业景气和自身竞争力：

• 业绩提速：营收与净利润均实现稳健增长，利润增速显著高于收入增速，显示产品结构优化、盈利能力提升。

• 订单饱满：新签订单同比大幅增长；期末在手订单金额连续创下历史新高。丰富的型号储备构成了深厚的护城河。

四、投资逻辑与风险提示

核心投资逻辑：

1. 赛道贝塔：搭乘全球AI电力需求与燃气轮机替代周期叠加的顺风车，行业景气度长且确定。

2. 阿尔法凸显：作为技术壁垒极高的核心部件全球供应商，应流股份在产能紧张的行业背景下，享有稀缺性溢价和议价能力。

3. 份额提升：深度绑定贝克休斯等扩产中的巨头，凭借性价比和服务优势，其全球采购份额从低基数向上提升的路径清晰。

4. 平台化拓展：公司业务已从“两机”叶片成功拓展至核电新材料及低空经济领域，打造多元增长曲线。

风险提示：

• 下游需求波动：全球AI数据中心建设进度或资本开支若不及预期，可能导致燃机需求增速放缓。

• 客户集中风险：尽管客户群高端，但对单一大客户的收入若增长过快，可能带来一定依赖。

• 汇率与贸易风险：海外业务占比高，受汇率波动影响较大。国际地缘政治与贸易政策变化也可能带来不确定性。

• 估值压力：市场已部分反映其高成长预期，需关注业绩兑现与估值匹配度。

在全球能源结构因数字时代而重塑的宏大图景中，应流股份的故事是一个典型的“中国高端制造”样本：它并非追赶者，而是在一个长期被西方巨头垄断的高壁垒领域，凭借扎实的工艺和技术，成为了供应链中不可或缺的一环。当AI的算力渴求转化为对电力的真实需求，并沿着“电力—燃机—叶片”的链条传导时，应流股份正站在一个确定性增长的风口之上。其未来的成长，不仅关乎一份份订单的交付，更映射着中国高端基础零部件在全球工业体系中地位的悄然跃升。

免责声明：本文基于公开资料整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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